来源：姜超宏观债券研究，作者：姜超、周霞、顾潇啸等
一、经济：4月再度回落
1）地产销量增速回落。4月中上旬主要23城市地产销量同比增长65%，比3月的94%明显下降，下旬前两天销量的同比增速也降至60%左右。
2）发电增速短期下滑。4月中上旬6大电厂发电耗煤同比下降7.4%，比3月的下降1.9%明显扩大，4月下旬前两天的同比降幅继续扩大至10%左右。
3）粗钢增速小幅下降。中钢协公布4月上旬全国及重点钢企粗钢日均产量分别为226.21和168.63万吨，虽然环比3月下旬明显增长，但与去年同期相比并无增加，同比增速比3月中下旬的正增长略有回落。
4）4月经济再度回落。4月以来期货价格出现普涨，但是从经济来看并未出现全面回升的迹象，反而无论下游的地产还是中上游的发电、钢铁等行业产销量均出现再度回落，而这也意味着4月经济或再度下滑，也给2季度经济复苏进程蒙上阴影。
二、物价：商品价格普涨
1）4月菜价大降。进入4月以来，蔬菜价格明显下降，上周农业部农产品环比下跌1.7%，商务部食品价格环比下跌1%，其中菜价大跌9.3%，猪价保持稳定。
2）预测CPI仍稳。截止目前4月商务部、统计局食品价格环比跌幅均为0.4%，预测4月CPI食品价格环比下降0.5%，4月CPI小幅回升至2.4%。
3）商品价格普涨。上周商品价格普遍上涨，铜、铝、螺纹钢等期货涨幅分别为3%、7%、14%。截止目前4月港口、期货生资价格环比上涨0.9%，预测4月PPI环涨0.4%，4月PPI同比降幅缩窄至-3.7%。
4）通胀易升难降。虽然近期菜价大幅回落，但猪价保持稳定，而且由于食品价格权重的大幅下调，菜价大跌对CPI影响下降。与此同时4月能源和商品价格叠创新高，将推动CPI非食品价格上涨，使得通胀易升难降。
三、流动性：宽松趋于谨慎
1）利率继续回升。上周货币利率继续回升，银行间7天回购利率R007回升6bp至2.51%，隔夜回购利率R001回升5bp至2.07%。
2）央行加大投放。上周央行继续加大货币投放力度，操作逆回购8700亿，MLF1625亿，净投放3970亿，连续两周大规模投放货币，但由于“营改增”对部分金融交易增税，叠加信用风险冲击，流动性继续趋紧。
3）汇率小幅贬值。上周美元指数连续两周反弹，人民币兑美元汇率小幅贬值0.2%，外汇市场人民币兑美元成交量稳定在日均200亿美元。
4）宽松趋于谨慎。上周新华社发文称，鉴于经济和金融市场的新情况，中国会继续使用各项政策工具稳增长，未来数月货币政策会保持一定程度的宽松，但相比去年更强调稳健，在降息和降准上将更为谨慎，转向更为低调的货币工具，如中期贷款工具（MLF）以支持经济增长。而近期央行连续两周加大货币投放力度，反过来也意味着短期降息降准概率大幅下降。
四、政策：推进城镇化建设
1）传统创新双引擎。李克强主持召开国务院常务会议，主要部署三项工作：一是部署开展交通基础设施扶贫，二是决定建设一批双创示范基地，三是确定促进进出口回稳向好的政策措施。其中基建和外贸是传统引擎，而双创则是新引擎。
2）推进城镇化建设。发改委4月19日召开新闻发布会称，2016年城镇化的工作主要在5个方面：扎实有序农民工融入城镇、加快中小城市的培育和特色镇的发展、全面提升城市功能、辐射带动新农村建设、加快重点领域的改革。其中重点内容包括：开展100个新型智慧城市建设、大力推进棚户区和危房改造、加快城市综合交通网络建设、推动非户籍人口在城市落户、未来5年制定1亿人落户的方案等。
3）研究养老金入市。人社部表示，正在研究制定养老金的委托投资策略。证监会副主席李超则遥相呼应，表示各类养老金市场化投资运营已经不存在政策方面的障碍，强大的养老金管理体系既是社会发展的稳定器，也是资本市场良性发展的压舱石。
