金斧子私募论坛暨六周年华南站：A股迎来底部布局时机

2018-07-23 12:32:33 来源：环球资讯网编辑：No1

　　2018年7月，金斧子携手新财富举办2018中国私募基金高峰论坛暨金斧子六周年庆典系列活动，主题为“深挖价值，共赢未来”。从7月7日华北站，到7月14日华东站，再到7月21日华南站，金斧子在北京、上海、深圳相继完成全国巡回六周年庆典。

　　金斧子六周年华北站、华东站共吸引两地800多名高净值投资者，中金资本董事总经理兼中金启辰总经理徐怡、正心谷创新资本董事总经理赵永生、创新工场合伙人郎春晖、重阳投资基金经理王明聪、威马汽车创始人沈晖、景林股权投资CEO兼合伙人高斌、保银投资副总裁马肸珣等行业大咖云集，为大家奉上一场场精彩纷呈的投资思想盛宴。

　　华南站深圳作为2018中国私募基金高峰论坛暨金斧子六周年庆典收官之战，盛况空前，座无虚席，现场聚集500多名高净值投资者，30多位私募大佬、业界精英，50多家主流财经媒体现场覆盖报道，线上直播观众超300000人。

　　现场颁发了金斧子2018半年度私募风云奖，针对股票多头、阿尔法、管理期货、债券策略，评选出12家优质私募机构，包括高毅资产、泰旸资产、汉和资本、进化论资产、致诚卓远、九坤投资、鸿凯投资、冲和资产、涵德投资、千为投资、乐瑞资产、合晟资产荣耀登榜。

　　成立六年的金斧子也宣布迎来了全新的品牌升级，金斧子创始人兼 CEO 张开兴表示：“金斧子6周年迎来了战略、品牌上的升级，这不仅意味着我们启用了全新的品牌形象及定位，聚焦3F理念(future、fortune、fintech),也希望从一个私募服务与发行平台的形象逐渐升级成为财富管理行业3.0时代引领者。我们致力于引领中国200万高净值人群投资升级，坚持价值投资理念，不忘财富管理初心，不负31万金斧子私募注册用户对我们的信任与和托付。”

　　回顾上半年来的指数行情，比较近十年来的8次大跌后的市场底部特征，目前A股市场的估值水平已经低于历史中位数，且低于上次沪指底部2638点时的估值水平，同时下跌幅度与历史大底平均下跌幅度较为接近，A股市场的底部特征逐步显现。

　　金斧子创始人兼CEO张开兴认为，A股等权重市盈率、换手率、上市公司回购潮、融资融券余额走势、基金申购和赎回趋势、IPO募集金额走势、证券公司股票价格走势九大信号数据代表股市存在明显牛、熊市周期。而现在A股迎来底部区域布局时期，3000点之下发行的股票基金正收益占比超过83%，这是一个逢低布局的历史性机遇。

　　该如何把握大类资产的投资机遇?漫长的人类经济史与投资史都是由周期组成的，投资人要做好投资做好资产配置，就要遵循周期规律和掌握趋势。包括金斧子创始人兼CEO张开兴、达晨创投高级合伙人邵红霞、天图资本合伙人李康林、(高瓴)惠每资本董事总经理张弛、启诚资本创始合伙人李承超、景林投资董事毛平、知名财经评论家、财经作家、叶檀财经创始人、华鑫股份首席经济学家叶檀共聚一堂，为投资者解读一二级市场的周期性机会。

　　张开兴：做周期的朋友

　　回顾2018上半年，贸易战、去杠杆上半年叠加影响，人民币近3个月贬值超过近5%，股市大盘指数在2650~2800点区间震荡，金斧子创始人兼CEO张开兴认为现阶段也是处于周期其中，并分享了以长周期视角下对投资的理解。

　　金斧子张开兴以时下热议的球星 C罗和梅西憾别世界杯为例子，阐释正如运动员有职业生涯巅峰期，人生有周期，这给投资人的启示是做好投资做好资产配置，遵循周期的规律，掌握趋势。

　　国家和个人都存在实体经济、存货、资本周期，房地产和货币也有周期，充满面临汇率、股市的周期。他表示：

　　周期观对于资产配置至关重要

　　1、周期资产配置是 80% 的收益来源

　　2、一定要思考我们处于什么周期进行资产配置

　　3、思考我们投资的公司处于周期的什么阶段，来进行股票和行业选择

　　(一)当下所处的人口周期和房地产周期阶段

　　房地产是周期之母，过去房地产黄金十年给大多数人带来了财富增值的机会。但世界上没有价格只涨不跌的资产，萧条的唯一原因就是繁荣，人口周期正在压顶房地产，出生率的下降，总人口正在逐步逼近峰值。

　　(二)股权投资穿越股市牛熊周期

　　借助股权长期价值投资，可以穿越周期，可以在繁荣阶段最好的时点退出。配置七年甚至十年的股权无惧二级波动，多工具和策略抵抗周期。大多数长周期的PE/VC基金投在公司学步期/青春期，陪伴在最好的成长阶段，收货丰厚回报。

　　(三)坚持价值投资，掌握股票周期

　　中国股票牛市 100%出现在经济扩张期、熊市100%发生在经济收缩期股市周期是理性投资者的朋友。A股等权重市盈率、换手率、上市公司回购潮、融资融券余额走势、基金申购与赎回规模趋势、IPO募集金额走势、证券公司股票价格走势这九个数据信号可判断股市牛熊周期。目前A股迎来底部区域布局时期，3000点之下发行的股票基金正收益占比超过83%，这是一个逢低布局的历史性机遇。

　　(四) 布局能够抵御汇率周期的资产

　　今年以来人民币贬值压力下，建议布局能够抵御汇率周期的资产，布局受益于人口和经济周期的海外房产。龙头互联网公司布局东南亚市场，是因为东南亚市场的人口正在膨胀，年轻人口特别多，投资一定要找有人口红利与经济红利的资产。海外资产也是高净值人群不可绕开关于周期的一个机会。

　　邵红霞：不确定市场中的投资策略

　　国内国际政治经济形势风云动荡，无法预测。行业格局剧变时代，洗牌惨烈。达晨的策略就是保持清醒，做好自己，寻找确定性强、经得住周期考验的投资标的。达晨秉承做多中国未来的坚定选择、把钱投到成长性好的资产、投好、管好每一个项目。相信中国长线的战略机会、中国的巨大市场、中国的创新力量。

　　中国创新升级国家战略之下，科技创新、消费升级、传统产业改造、行业重组等领域都存在很多机会。2018年上半年，达晨通过跨行业、跨阶段、跨区域的灵活配置确保每期基金持续高回报，投资金额阶段分布为初创期13%、成长期39%、成熟期48%，行业分布包括TMT20%、洁能环保13%、医疗健康8%、大数据4%、军工3%、智能制造20%、消费服务32%。

　　达晨“行业+区域”双轮驱动、实现项目全覆盖，通过外资眼光、本土手法投出一批“only one”的明星企业包括蓝色光标、爱尔眼科、创业黑马等各行业第一家上市公司，守正出奇，强调风险与收益的匹配，国际视野+中国机遇”垂直布局先进制造、消费升级、环保产业。坚持正确的时间做正确的事情，用LP的心态做GP的达晨表示，严监管大背景下，套利机会逐一瓦解，市场唯一赚钱方式就是专业、长线价值投资。

　　目前达晨创立18年来，管理250+ 亿基金规模，投资450+企业，其中130+ 企业成功退出。达晨共投出75 家上市公司、91 家新三板挂牌企业、43 家并购/转让/回购。

　　李康林：新零售

　　零售是商品经营者或生产者把商品卖给个人消费者或社会团体消费者的交易活动，贯穿其中的是物流、信息流、支付流，分别以汽车、冰箱、广播、电视、信用卡的出现为标志。沃尔玛作为零售时代的独角兽，经历了1962年代的创始阶段、1970年代从小镇向全国推进的成长阶段乃至20世纪末至今会员制推出之后的腾飞阶段。目前沃尔玛营业收入突破4500亿美元，估值突破2200亿美元。

　　但是新零售的出现，一切都发生了改变。首先技术赋能物流领域，四通一达、淘宝、京东自营到菜鸟物流，十年之间从送货时间不确定到建成社会化物流大平台。从1999年主营B2B业务的阿里巴巴到2003年从事C2C电子商务的淘宝诞生，再到2012年提供B2C服务的天猫平台，中国最大电商巨头商业模式的变迁正验证着技术赋能信息流的变化。伴随着物流、信息流的升级，支付流也迎来技术升级的春天，从货到付款到2004年支付宝横空出世，再到2013年的微信支付。美国新零售代表亚马逊就凭借科技在信息流、物流、技术流领域掀起了天翻地覆的变化。

　　但是未来新零售就止步于此了吗?显然远远不是，首先，消费决策主体变迁，从集体决策走向个人决策，其次，从供不应求到供过于求，产品诉求变迁，从功能性为主到注重品牌专业性、情感价值新零售的底层逻辑仍然是信息流、物流、支付流的技术升级，核心逻辑中社会最小决策单位由集体转变为个人，顶层逻辑则是人类对美好生活的向往。

　　孙建波：雨过天青云破处

　　随着中国改革的大幅提速，中国经济迎来高质量增长的新阶段，正是“雨过天青云破处”。经济减速阶段基本完成，2017年GDP达到82.7万亿，同比增长6.9%，4年来经济增速放缓后首次回升 • 出口对经济的贡献由2016年的-0.4%到2017年的0.6%，流动性增长显著放缓，M2增速多年来首次低于10%。供给侧结构性改革是经济发展的主线，现在处于新旧动能转换阶段。

　　目前经济改革思路的关键词包括防风险,脱虚向实,创新，改革推进环境更为现实，在政治领域大幅推进改革后，在经济领域推进的难度降低，供给侧结构性改革的主线确立，落实到三大攻坚任务，纲举目张，改革开放的凝聚力与执行力都是空前的。2018年下半年经济展望，以稳为主，降补结合。在不发生系统性金融风险的前提下，信贷违约的陆续发生是正常的，有定力，去杠杆最多棋到中局供给侧结构性改革中的“补短板” 是未来需求的重要动力。

　　再看投资策略，始于2016年2月的蓝筹股大涨基本完成了估值修复，2018年初打着估值修复旗号的行业包含激进乐观的预期，有待甄别，更稳妥的做法是稳住估值，看盈利增长推动。今年去杠杆的直接结果就是流动性减弱，利率上升，待非市场性需求降下来后利率才会回落。这种情况下理论上要降低估值，所以再奢望提升估值不可行。

　　未来几年的投资取胜之道是以优质公司为投资的基础持仓，找寻在新阶段有更大发展机会的公司。以长期集中投资优秀公司为基石，以自由现金流为试金石，可以关注的投资领域包括

　　消费升级、90后新消费、游戏、电商、内容消费、知识付费等。

　　叶檀：新经济下的新消费升级

　　最近几年，中国的社会消费品零售总额增长是10.2%左右，增速相对来说是偏低的，出口下降之后，消费的增速、投资的增速放缓。但是在中国庞大人口基数加持之下，中国市场仍然蕴含着巨大的消费潜力，如果中国人均GDP继续往上涨，消费能力会进一步提升，价格上升、精致多样的消费升级正在到来。举个例子，1986年，兰州拉面平均价格3毛钱，现在10块钱，价格上涨30倍整个中国的消费结构发生了很大的改变。

　　美国经历了农产品消费、工业品消费再到服务消费的消费时代变迁，中国三个阶段合并，导致产能过剩，消费发力。中国怎么走出产能过剩、拉动消费?主要是靠两大产品。第一是房子，第二是车子，拉动着中国的消费。所以直到这次市场周期之前，做制造业和做房地产都是对的，因为那时候中国人买得最多的就是汽车跟房子，现在汽车和房子已经向中国四五线城市渗透，未来服务业会涌现更多新兴职业，例如家庭理财师，家庭税务规划师。

　　对比石油危机之后的日本，家庭消费降低，三大消费品占比基本不变，已经到了高峰期，耐用品消费维持平稳，中国如果说2020年左右增长到极限，不买房子，也不买冰箱，耐用品消费就到了一个高峰期，接下来是非耐用品消费，就是日常用品、衣服、鞋子，但是这部分增长有限，真正往上走的应当是服务业的消费。未来中国城镇消费将保持稳定，乡村消费将持续上升，就像改革开放之前的深圳。