恒立实业30亿进军教育，专家称京翰被低估

2015-09-25 15:39:13 来源：编辑：

近日，恒立实业董事会以3票反对，而6票赞成通过了重组京翰英才的方案。据悉，这是恒立实业自1996年上市以来，第6次重组方案，公司第二大股东和实际控制人华阳投资不满意第一大股东对公司经营乏力而主导了此次重组教育题材的优质资产，从而完成恒立实业向朝阳产业教育和互联网教育的战略转型。

根据此前恒立实业披露的《非公开发行A股股票预案》，将募资30亿元，其中的18亿元将用于收购京翰英才，另外5亿用于投资京翰英才B2C 平台和7亿用于国际学校建设。通过此举，华阳投资希望创造共赢局面，一方面完成恒立实业转型教育和互联网教育产业，为现有股东和投资人更快的创造价值，另一方面也完成国内知名教育机构京翰英才登陆国内主板市场，实现尽快融资和扩张步伐。

以董事长刘炬为代表的第一大股东深圳市傲盛霞实业有限公司和深圳金清华股权投资基金有限公司反对并购京翰英才的表面原因是故意看不懂京翰英才的财报，实际上是怕增资对自己股权的稀释，从而影响自己大股东的地位。

京翰英才是京翰教育最优质的资产，连年发展稳定，在中国的核心一线城市和省会城市市场占有率数一数二。根据《恒立实业非公开发行 A 股股票募集资金运用可行性分析报告》，京翰英才2015年中期财务报告(未经审计)显示，其收入4.17亿元，净利润2.77亿元。收购对价为18亿元。收购完成后，恒立实业总股本将达到9.25亿股，合并报表后的每股收益将为0.58元(假设年度收益为半年度收益的2倍)，恒立实业停盘价格为11.32元，折合市盈率19.52。

如果恒立实业董事长刘炬由于看不懂未来商业计划，而认为京翰英才作价18亿而卖贵了，那么来参考一下行业其他上市公司的案例。

近期国内同样从事K12教育的学大教育借壳银润投资，对价约23亿元，安信证券预测该公司2015~2017年的每股收益为0.04元、0.25元和0.3元，对应PE为785倍、135倍和110倍，并给予买入评级。

下图为国内A股上市教育类公司的估值一览表，A股市场K12教育类公司的平均市盈率为52倍。那么京翰英才的估值就显得非常低了。

注：财务数据来自2015年中期报表，股价为2015-年9月18日收盘价

恒立实业或因股权相争而错失发展良机

恒立实业的主营业务是汽车零配件的生产，而由于行业的竞争激烈和整体整车市场的低迷，恒立实业的中期报表亏损，并且同期相比亏损速度加快。

与此相反，无论是K12 的线下教育还是线上教育市场都在迅速发展。据专业媒体测算，我国K12阶段的在线教育市场总量达到3600亿元，而整个教育市场则为9600亿元。

京翰英才自成立以来14年一直主打K12一对一教育，在细分市场做到全国前3的位置。京翰英才欲在细分市场构建B2C模式和O2O模式，向互联网转型。依靠先进的科技手段，京翰英才将获得差异化竞争优势，大大提高线下培训的效率和线上获取订单的能力，从而大大增加股东和员工回报。

红杉资本董事总经理王岑表示，B2C 和O2O都是提高企业效率的手段，其在最初发展中门槛不高，关键是企业迅速上规模的能力，从而在后期筑高门槛。(信息来源：亿欧论坛)

在线教育类企业普遍受到资本界的看好，在2015年上半年共完成的将近80个融资案例中，涉及领域有儿童早教、K12、教育O2O等，但超过80% 都集中在天使轮和A轮融资。如果京翰英才顺利并入恒立实业，将募资5亿人民币用于构建B2C平台，这是所有目前K12在线教育机构里面募资额度排名第二，仅次于一起作业网的6亿人民币。但是京翰英才有线下店和自身盈利能力，而一起作业网却没有盈利也没有线下店，因此，这轮竞赛中，京翰英才的扩张速度将会占优。

京翰英才只要先构建B2C的平台，在此之上加入O2O的软件将会给企业减少同类型企业的运营成本，节省的费用主要体现在市场推广上。 O2O 的企业由于没有线下店的支持，推广费用居高不下，连著名企业滴滴打车都要考巨额融资来推广。而京翰英才由于线下分支机构的支持，在B2C平台上加入O2O功能将会产生几何级的发展，由于客户精准，还能实现极高的粘度，完成学员的学习生命周期的管理，大大降低获取新客户的成本，也可以将节约的成本用于改善员工福利，降低学费等上面，从而形成良性循环，增强自身在市场上的竞争力。

布局国际培训业务京翰英才欲构建个性化1对1培训全产业链

对于京翰英才大部分学员来说，其父母都是属于中国精英阶层，愿意选择京翰1对1 的培训，为孩子定制个性化培训方案。而获取国际优质培训资源，也非常符合客户的需求。

京翰英才欲募资7亿用于打造国际培训学校，让自身的学员能够在人生很早的阶段认识到个人的学习兴趣，未来发展道路并和国际上的孩子在关键发展时期处于一样的人生选择机会上。

由此可见，京翰英才的宏图高远，在线教育 B2C 平台项目5亿资金，如果加上对基础教育国际化战略的7个亿的融资，那么京翰此次的融资额度已经远远超过了其他试图冲击在线教育领域的机构。再加上京翰原有的线下教育资源，其在混合式教育领域的发力空间可想而知。类似京翰英才这么优质的资产和未来发展机遇，恒立实业如果因为股东斗争，而错失京翰英才，将有可能面临被退市的风险。